中國光伏產業發展至今，經受住了市場和政策的雙重考驗。在產業潮流起起落落、風口方向幾度變幻中，光伏企業在眾多考驗中延續著“剩者為王”的游戲。高負債，便是絕大多數民營光伏企業，必須要時刻面對的一道“緊箍咒”。

進入到2019年下半年，我國光伏行業開始邁入競爭下半場，資本整合和產業集中度在加劇。無論其他數據如何漂亮，一個企業的負債情況和穩健的現金流，才是確保企業能夠健康存活和能走多遠的重要因素之一。

但不巧的是，隨著整個中國經濟發展方式的轉向降速，以及去杠桿化擠泡沫的力度不斷加大，出現財務問題甚至暴雷、破產的公司開始大量出現，光伏行業情況稍好但同樣不容樂觀。尤其是在經歷了2018年531光伏新政震蕩和可再生能源補貼嚴重拖欠之后，很多光伏企業的資金鏈已繃緊到隨時要斷裂的程度。

那么，我國光伏企業的生命力和財務健康程度到底如何？為此，華夏能源網特別選取21家光伏上市企業進行了負債情況盤點，試圖用數字還原一個真正的光伏“負債”江湖。

由來已久的“缺錢潮”：總負債超3000億

根據盤點的21家光伏上市企業負債情況顯示，這21家企業的總負債達到了令人咂舌的3023．41億元。相對于總資產5144．68億元來說，負債率為58．77％，整體上看還是落在60％的紅線范圍以內。

這21家企業中，有7家企業的負債超過了200億元，其中特變電工（600089．SH）以566．7億元占據負債金額第一位，另外幾家負債較多者分別是正泰電器、隆基股份、中環股份、通威股份、中節能太陽能。

而負債超100億以上的光伏上市公司，總計達到了11家，超過了所統計企業的一半；負債較低的，唯有錦浪科技（300763．SZ）和上機數控（603185．SH）兩家負債低至個位數，且整體負債率不高。

整體負債率的情況，宣示著光伏行業的“缺錢潮”。特別是近幾年，實體制造業面臨著融資難的問題，加之市場和產業政策的不斷變換，光伏企業均出現了程度不斷加強的“錢荒”。于是，才有了國資入場、抱團取暖、質押股權等各類資本補血運作的出現。

實際上，我國光伏產業在經歷了初期資本蜂擁而入的“甜蜜”時代后，從2011年開始，風潮就變了。受2011開始的歐美市場雙反政策影響，主要依靠出口市場的中國光伏企業便陷入困境。諸如無錫尚德、江西賽維等龍頭企業也轟然倒塌，留下幾百億的債務問題，資本市場也因此對光伏“敬而遠之”。

在光伏企業回暖幾年后，光伏企業在2017年迎來了迅猛擴張期，諸如隆基、通威、中環等龍頭企業都在大幅擴產，這也帶來了資本負債額的提高。而531光伏新政的突至，讓光伏產業進入到寒冬，資本市場也隨之冰凍，光伏行業再次進入極度缺錢的狀態，大家都在忙著找錢以續命。

于是，從531新政至今的一年多時間里，一些光伏企業用發債、配股、抵押貸款、出售電站、出售資產甚至直接賣身等方式，來改善資金狀況；一些經營狀況較好的光伏企業，依然在大肆進行產能擴張，行業整體負債額在進一步擴大。

負債率超90％，個別企業“暴雷”風險劇增

在本次記者盤點的21家光伏上市企業中，共有8家企業的負債率超過了行業平均負債，其中向日葵（300111．SZ）以90．99％的負債率位居榜首；與向日葵總資產體量相仿的上機數控（603185．SH），負債率僅為18．12％，成為負債率最低的公司。

實際上，向日葵并非只在負債率上存在嚴重問題。2018年，其實現營收6．57億元，同比下降57．04％；凈利虧損11．33億元，同比下降4879．84％，凈利虧損創下了其在2010年創業板上市以來的“最高值”。

在2019年上半年，向日葵營收3．81億元，同比下降了24．15％；盈利0．03億元，徘徊在盈虧邊緣。雖然其以壞賬沖回的神秘方式扭虧為盈，并且一度擱淺的重組資產計劃也獲得批準，但在累計套現24．58億元的董事長吳建龍帶領下，向日葵并不被資本市場看好。

另外一家企業中來股份（300393．SZ），也在高負債率和現金流壓力下，使得實控人和高管層不斷套現。2019年以來，中來股份控股股東、實際控制人林建偉、張育政總計套現已經超過了5億元！加上2018年高管及股東密集減持套現的2億元，一年多時間內總套現達到了驚人的7億元！

值得注意的是，中來高層這7億元套現是發生在531新政一年多來，企業最為缺錢的時候。而中來股份截至2019年6月份，現金流為負的2．03億元！不僅如此，公司實控人手中的1．39億股處于質押狀態，公司債務情況更甚。

相比于這兩家高層“套現”不斷、在光伏競爭下半場風雨飄搖的企業，以愛康科技（002610．SZ）為代表的資產由重轉輕、及時戰略升級的光伏企業，更值得學習。這些企業更早、更積極的拋售電站資產，換取現金流，并開拓新業務，投入到新技術、新產能之中，現金流狀況相比之前有較大改善。

超3000億的負債壓在光伏上市企業頭上，是行業健康發展的一個沉重包袱，對于部分企業則是頂在頭上的一顆雷。這么龐大的債務，已經讓中小企業不堪重負，大型企業也面臨著“債壓”超標的風險。如何降低負債，更健康的盤活存量資產，成為了每一個光伏企業必須要面對的問題。

對于大多為民營性質的光伏企業而言，控制好風險，在市場火熱狀態時不頭腦發熱超額負債去搞擴張，在市場低迷時保持良好信用和融資渠道的暢通，將是企業實現健康、可持續發展的重要保障。在中國光伏競爭的下半場，資本市場對光伏上市公司的“考試”，才剛剛開始！